ยักษ์ใหญ่สุขภาพ "UNH" เจอมรสุม!! 'โอกาส' หรือ 'ความเสี่ยง'??

รอบนี้ UnitedHealth Group เจอศึกหนักจริงๆ เพราะต้องออกมาปรับลดเป้ากำไรต่อหุ้นปี 2025 ลงมาเหลือ $26-$26.50 จากเดิมที่เคยตั้งไว้สูงถึง $29.50-$30 ซึ่งเป็นผลจากต้นทุนค่ารักษาพยาบาลในกลุ่ม Medicare Advantage (ประกันสุขภาพสำหรับผู้สูงอายุ) ที่พุ่งสูงกว่าที่คาดไว้ โดยเฉพาะในกลุ่มบริการแพทย์และผู้ป่วยนอก เรียกได้ว่ากิจกรรมการใช้บริการของผู้สูงอายุในประกันกลุ่มนี้ “เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า” จากที่วางแผนไว้ ส่วนธุรกิจประกันเชิงพาณิชย์และ Medicaid ยังอยู่ในระดับปกติ ไม่ได้มีผลกระทบเหมือน Medicare Advantage

อีกปัญหาที่โผล่มาแบบไม่คาดคิดคือ Optum Health ซึ่งเป็นธุรกิจบริการสุขภาพของบริษัท ต้องรับสมาชิกใหม่จำนวนมากที่ย้ายมาจากบริษัทประกันอื่นที่ถอนตัวออกจากตลาด ซึ่งสมาชิกกลุ่มนี้มีรายได้ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย ทำให้บริษัทได้ค่าตอบแทนต่อหัวน้อยลง แถมบริษัทประกันต้องเจอกับการเปลี่ยนวิธีคิดเงินจากรัฐบาล (CMS) ที่ทำให้ได้เงินชดเชยจากรัฐน้อยลงกว่าเดิม ส่งผลให้รายได้บางส่วนลดลง

แม้รายได้รวมยังคงเป้าหมายเดิมที่ $450-$455 พันล้าน แต่สัดส่วนต้นทุนการรักษา (medical care ratio) ขยับขึ้นมาเป็น 87.5% ซึ่งกดดันอัตรากำไรอย่างชัดเจน ด้าน Optum Rx ซึ่งเป็นธุรกิจบริหารสิทธิประโยชน์ด้านยา ยังคงเติบโตดี รายได้โต +14% ทะลุ $35 พันล้านในไตรมาสแรก ส่วน Optum Health ตั้งเป้ารายได้ $106-$107 พันล้าน และกำไรจากการดำเนินงาน $6.2-$6.4 พันล้าน

คุณ Andrew Witty ซีอีโอ ยอมรับตรงๆว่า ผลงานไตรมาสแรกนี้ “ไม่เป็นที่ยอมรับ” พร้อมย้ำว่าบริษัทกำลังเร่งแก้ไขปัญหาอย่างจริงจัง ทั้งการปรับแผน Medicare Advantage สำหรับปี 2026 การเพิ่มการมีส่วนร่วมของสมาชิก และการปรับตัวกับโมเดลความเสี่ยงใหม่ของ CMS

ความท้าทายรอบนี้ของ UNH ถือว่าเอาเรื่องอยู่เหมือนกัน เพราะเป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างทั้งเรื่องพฤติกรรมผู้ใช้บริการและนโยบายรัฐที่กระทบกับรายได้และต้นทุนโดยตรง แต่บริษัทยังมั่นใจว่าจะแก้ไขสถานการณ์ได้ในปีนี้และกลับไปสู่เป้าหมายการเติบโตระยะยาวที่ 13-16% ต่อปี

แม้ UNH จะเจออุปสรรคระยะสั้น แต่นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ยังเชื่อว่า UNH มีจุดแข็งที่สำคัญคือ

• ฐานลูกค้าใหญ่และหลากหลาย

• รายได้จากหลายช่องทาง ทั้งประกันสุขภาพและบริการสุขภาพดิจิทัล

• โอกาสเติบโตระยะยาวจากสังคมผู้สูงอายุและความต้องการบริการสุขภาพที่เพิ่มขึ้น

ราคาหุ้นตอนนี้ก็สะท้อนความกังวลไปพอสมควรแล้ว ถ้า UNH สามารถแก้ปัญหาและกลับมาเติบโตตามเป้าเดิมได้ในปี 2026 หุ้นตัวนี้ก็มีโอกาสกลับมาฟื้นตัวแรงได้อีกครั้ง!!